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截至2009年2月末，在已公布2008年年報(bào)或業(yè)績(jī)預(yù)告的92家機(jī)械行業(yè)上市公司中，接近六成業(yè)績(jī)不佳。就已披露業(yè)績(jī)情況來(lái)看，該行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)增速較上年相比均大幅下降，且虧損面加大，這個(gè)行業(yè)的上市公司2008年整體業(yè)績(jī)不樂(lè)觀(guān)。

但進(jìn)入2009年以來(lái)，主要的工程機(jī)械行業(yè)上市公司銷(xiāo)售情況出現(xiàn)了快速?gòu)?fù)蘇的跡象，環(huán)比銷(xiāo)售增速以及經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)好的情況超出了市場(chǎng)預(yù)期。1月份，中聯(lián)重科（000157行情,愛(ài)股）（000157）的起重機(jī)銷(xiāo)量超過(guò)了300臺(tái)，不僅好于2008年12月份數(shù)據(jù)，也好于上年同期數(shù)據(jù)。與中聯(lián)重科類(lèi)似，2009年1月和2月，三一重工（600031行情,愛(ài)股）（600031）挖掘機(jī)銷(xiāo)量分別達(dá)到120臺(tái)和477臺(tái)，遠(yuǎn)超過(guò)去年2月142臺(tái)的銷(xiāo)量水平。此外，山推股份（000680行情,愛(ài)股）（000680）2月銷(xiāo)量接近400臺(tái)，也超過(guò)上年同期的銷(xiāo)量記錄。

根據(jù)本刊調(diào)查機(jī)械行業(yè)分析師們的判斷，由于顯著受益于政府投資，工程機(jī)械行業(yè)的景氣低谷即將過(guò)去，行業(yè)已處于景氣回升期，不過(guò)，這種回升是季節(jié)性回暖還是行業(yè)拐點(diǎn)尚有待觀(guān)察。

4萬(wàn)億刺激計(jì)劃效果初顯

一般來(lái)說(shuō)，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)是客觀(guān)的前瞻性指標(biāo)，而PMI 指數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回升。從2008年11月份至今年2月份，PMI指數(shù)由38.8一路漲至41.2、45.3和49，說(shuō)明政府的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃效果已逐步顯現(xiàn)。這為判斷工程機(jī)械行業(yè)的復(fù)蘇提供了支持。

平安證券機(jī)械行業(yè)研究員王合緒觀(guān)察到，工程機(jī)械產(chǎn)品的私人購(gòu)買(mǎi)比例有所下降，國(guó)企購(gòu)買(mǎi)比例有所上升。比如，土方機(jī)械以前90％都是由私人購(gòu)買(mǎi)，而2009年以來(lái)，中鐵、中鐵建、中水以及石油系統(tǒng)大型國(guó)企購(gòu)買(mǎi)比例明顯提升，占比已經(jīng)超過(guò)30％。這顯示政府主導(dǎo)投資明顯強(qiáng)于民間投資，4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃帶來(lái)的投資需求在2009年初已經(jīng)開(kāi)始拉動(dòng)工程機(jī)械產(chǎn)品需求上升。

水晶球獎(jiǎng)機(jī)械行業(yè)二名國(guó)金證券董亞光認(rèn)為，投資拉動(dòng)效應(yīng)會(huì)在3月-5月真正顯現(xiàn)，而且與鐵路、公路和市政投資相關(guān)的公司受益，包括中聯(lián)重科、徐工科技（000425行情,愛(ài)股）（000425）和三一重工。

行業(yè)低谷正在逝去

判斷工程機(jī)械行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)是客戶(hù)意向性采購(gòu)詢(xún)盤(pán)量。據(jù)了解，2009年1月-2月，各機(jī)械公司主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售都較2008年四季度有所好轉(zhuǎn)，該指標(biāo)明顯回暖。

據(jù)此，水晶球獎(jiǎng)機(jī)械行業(yè)一名中信證券（600030行情,愛(ài)股）郭亞凌表示，行業(yè)景氣低谷即將過(guò)去，隨著政府出臺(tái)的一系列經(jīng)濟(jì)政策和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目得到落實(shí)，從3月份開(kāi)始，環(huán)比景氣度將逐步好轉(zhuǎn)。

對(duì)判斷行業(yè)景氣度提升的另一個(gè)佐證是，與工程機(jī)械行業(yè)景氣高度相關(guān)的建筑用鋼、水泥行業(yè)同樣在2008年12月、2009年1月和2月出現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇。

至于工程機(jī)械的銷(xiāo)售高峰將在何時(shí)顯現(xiàn)，國(guó)泰君安張錦燦表示，4萬(wàn)億元政府投資帶來(lái)的需求將在二季度二輪釋放，工程機(jī)械的銷(xiāo)售高峰將在二季度后期出現(xiàn)。

不過(guò)，也有不同意見(jiàn)。上海證券機(jī)械行業(yè)分析師平敬偉認(rèn)為，3月份行業(yè)的銷(xiāo)售有可能會(huì)比2月份有所回落，不過(guò)仍可能比1月份要好?！斑M(jìn)入四五月，4萬(wàn)億投資的項(xiàng)目可能陸續(xù)開(kāi)始開(kāi)工，行業(yè)的銷(xiāo)售將明顯好轉(zhuǎn)并可持續(xù)。屆時(shí)，行業(yè)拐點(diǎn)可能才真正到來(lái)?！彼f(shuō)。

另一個(gè)觀(guān)察窗口是企業(yè)存貨。郭亞凌表示，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的消化后，機(jī)械行業(yè)各公司的庫(kù)存狀況明顯好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流壓力也明顯減小，訂購(gòu)咨詢(xún)產(chǎn)品的客戶(hù)逐步增多，據(jù)葉志剛調(diào)研，目前各公司存貨大概保持在兩個(gè)月左右的銷(xiāo)售量，而且主要以零配件為主。

銷(xiāo)量回暖及存貨壓力改善的直接后果就是開(kāi)工率提高。張錦燦表示，各公司從2月開(kāi)始，基本都已經(jīng)開(kāi)工，主要是為即將到來(lái)的銷(xiāo)售旺季做準(zhǔn)備。

實(shí)際上，按照以往規(guī)律，每年三季度和四季度都是行業(yè)淡季，而3月—5月將迎來(lái)銷(xiāo)售旺季。郭亞凌認(rèn)為，銷(xiāo)售情況將逐月好轉(zhuǎn)。

然而，盡管季節(jié)性因素可能推高短期需求，但來(lái)自房地產(chǎn)以及采礦行業(yè)的需求依然疲弱，而且對(duì)新興市場(chǎng)的出口可能進(jìn)一步惡化。

首先是經(jīng)濟(jì)減速和出口下滑的風(fēng)險(xiǎn)。目前，工程機(jī)械出口的占比約30％，盡管海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)工程機(jī)械產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，對(duì)美日市場(chǎng)的依賴(lài)進(jìn)一步下降，產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率穩(wěn)步上升，但如果2009年出口增速遠(yuǎn)低于15％，則行業(yè)增速可能低于預(yù)期。

其次是房地產(chǎn)投資幅度下滑的風(fēng)險(xiǎn)。目前房地產(chǎn)投資對(duì)工程機(jī)械需求的拉動(dòng)約為30％，盡管短期內(nèi)，房地產(chǎn)的成交量在放大，但房地產(chǎn)行業(yè)能否走出萎靡尚有待觀(guān)察。大型工程對(duì)設(shè)備的需求有限，無(wú)法彌補(bǔ)房地產(chǎn)市場(chǎng)工程量下滑出現(xiàn)的空缺，4萬(wàn)億政府投資為機(jī)械市場(chǎng)帶來(lái)利好并不能抵消房地產(chǎn)領(lǐng)域投資下滑帶來(lái)的不好效應(yīng)。

此外，行業(yè)的趨勢(shì)性回暖還取決于4 萬(wàn)億投資的程度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進(jìn)度等。

細(xì)分產(chǎn)品的受益程度不同

隨著4萬(wàn)億政府投資計(jì)劃的逐步推進(jìn)，重點(diǎn)投資及鼓勵(lì)投資領(lǐng)域相關(guān)的工程機(jī)械機(jī)種，表現(xiàn)將強(qiáng)于其他機(jī)種。

郭亞凌表示，在金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速的情況下，行業(yè)內(nèi)部將出現(xiàn)分化，不同產(chǎn)品和不同公司恢復(fù)到前期景氣的時(shí)間將會(huì)有所差異。其中，庫(kù)存水平，產(chǎn)品保有量的大小，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流情況，以及產(chǎn)品所占出口的比重都將影響行業(yè)各子產(chǎn)品復(fù)蘇的時(shí)間。

中銀機(jī)械行業(yè)分析師胡文洲也持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。他認(rèn)為，旋挖鉆機(jī)和工程起重機(jī)將是4萬(wàn)億政府刺激計(jì)劃的受益者。

實(shí)際上，更細(xì)化來(lái)看，機(jī)械行業(yè)按照產(chǎn)品復(fù)蘇的先后順序排序可能是：旋挖鉆機(jī)、履帶式起重機(jī)、汽車(chē)起重機(jī)、混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)、推土機(jī)、叉車(chē)、裝載機(jī)。之所以這樣排序，是因?yàn)?萬(wàn)億投資拉動(dòng)的主要是交通運(yùn)輸業(yè)，如高速鐵路、高速公路、橋梁等項(xiàng)目，而這些項(xiàng)目施工對(duì)旋挖鉆機(jī)、履帶式起重機(jī)需求拉動(dòng)。

由于明年對(duì)鐵路的投資將創(chuàng)造歷史上規(guī)模和增速，用于鐵路建設(shè)專(zhuān)用工程機(jī)械、旋挖鉆機(jī)將爆發(fā)式增長(zhǎng)，而用于基礎(chǔ)設(shè)施較多的推土機(jī)路面機(jī)械、用于基礎(chǔ)設(shè)施和能源建設(shè)的汽車(chē)起重機(jī)等有望小幅增長(zhǎng)；用于能源建設(shè)較多的履帶起重機(jī)可望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)；而用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、采礦業(yè)和冶金能源行業(yè)建設(shè)生產(chǎn)過(guò)程的裝載機(jī)、挖掘機(jī)和混凝土機(jī)械可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，每1000公里高鐵建設(shè)里程需要以旋挖鉆機(jī)為主的樁工機(jī)械200臺(tái)，則按照“十一五”期間高鐵、客運(yùn)專(zhuān)線(xiàn)1.6萬(wàn)公里的建設(shè)里程將需要旋挖鉆機(jī)3200臺(tái)，這幾乎是2008年旋挖鉆機(jī)銷(xiāo)量的3倍以上。而叉車(chē)作為物流機(jī)械，與貿(mào)易環(huán)境密切相關(guān)，復(fù)蘇較慢。同樣的，裝載機(jī)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化特性強(qiáng)，企業(yè)庫(kù)存多，因此其需求啟動(dòng)慢。

中聯(lián)重科和三一重工是重點(diǎn)

招商證券分析師劉榮認(rèn)為，工程機(jī)械行業(yè)在擴(kuò)張性財(cái)政政策下局部復(fù)蘇。預(yù)計(jì)未來(lái)半年，工程機(jī)械的銷(xiāo)售將穩(wěn)步走高，全年銷(xiāo)售收入有望增長(zhǎng)10％左右，行業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率將走出低谷。同時(shí)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨于集中，資源和資金將向優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)集中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將得到提升。在工程機(jī)械行業(yè)預(yù)期向好之時(shí)，應(yīng)給予高估值，尤其是具有自主品牌和研發(fā)能力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，更應(yīng)得到估值溢價(jià)。

其中，中聯(lián)重科(000157)和三一重工(600031)值得關(guān)注。若上述假設(shè)成立，預(yù)計(jì)2009年旋挖鉆機(jī)和履帶起重機(jī)將快速增長(zhǎng)，而2008年，中聯(lián)重科旋挖鉆機(jī)銷(xiāo)量超過(guò)80臺(tái)，2009年預(yù)計(jì)超過(guò)150臺(tái)，增長(zhǎng)接近100％。

過(guò)去四年中，三一重工的銷(xiāo)售規(guī)模和盈利水平一直處于地位。實(shí)際上，三一重工一直在走產(chǎn)品路線(xiàn)，在這場(chǎng)金融危機(jī)中，由于客戶(hù)的需求及付款條件優(yōu)于普通客戶(hù)，所以受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較小。此外，2009年新產(chǎn)品旋挖鉆機(jī)和挖掘機(jī)的規(guī)?；a(chǎn)，將可能給三一重工的業(yè)績(jī)帶來(lái)超預(yù)期增長(zhǎng)。2008年，三一重工旋挖鉆機(jī)銷(xiāo)量超過(guò)300臺(tái)，按其制定的銷(xiāo)售計(jì)劃，2009年該數(shù)字將翻一番。